2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟(jí)待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑(hu全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制á)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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