银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公司(sī)的(de)接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第一共和银行找到(dào)买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预(yù)期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息路径变得(dé)“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的(de)影响大约将在三(小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢sān)、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国(guó)商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的(de)。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继(jì)续减速也(yě)是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债(zhài)表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后(hòu)又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预期，有色小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结(jié)果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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